資金回流路斷債務(wù)承高壓，房企資金鏈能否扛過此疫

21世紀經(jīng)濟頻道  2020/03/02

2月28日，富力地產(chǎn)宣布，擬發(fā)行2024年到期4億美元優(yōu)先票據(jù)，利率為8.625%。此次發(fā)債募得的資金，將用于再融資中將于一年內(nèi)到期的中長期債項。

這一動作看似波瀾不驚，實則投射出了近期房企融資行為的所有特征：美元債務(wù)、成本不低、用于借新還舊。

歲末年初，新冠肺炎疫情爆發(fā)并迅速蔓延，受此影響，房地產(chǎn)企業(yè)的銷售至今未能全面恢復，銷售現(xiàn)金流折損明顯。與此同時，境內(nèi)融資環(huán)境仍然嚴苛。2月24日，銀保監(jiān)會強調(diào)，銀行放貸時要考慮是否“違規(guī)流向房地產(chǎn)”。

受此影響，房企一面啟動線上銷售，并輔以打折優(yōu)惠；一面在境外積極融資，以求彌補疫情影響下的資金鏈缺口。

有機構(gòu)統(tǒng)計，2020年房企年內(nèi)到期信用債規(guī)模將超過7000億元，較2019年大幅上漲。在前有疫情影響，后有債務(wù)壓力的背景下，房企的自救行為，能夠確保自己渡過難關(guān)嗎？

融資增速需達到26.4%

據(jù)中原地產(chǎn)研究中心不完全統(tǒng)計，自2月以來，全國超40個城市出臺房地產(chǎn)扶持政策，緩解企業(yè)資金壓力。但在融資端，政策并沒有明顯的松綁跡象。

央行于2月19日發(fā)布的“四季度貨幣政策報告”中，再度強調(diào)了“房住不炒”，并重申“不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的手段”。2月24日，銀保監(jiān)會相關(guān)負責人在新聞發(fā)布會上表示，要確保“銀行貸款是不是真正用于生產(chǎn)經(jīng)營活動，而不是違規(guī)流向房地產(chǎn)、違規(guī)流向資本市場”。

這種表態(tài)奠定了一個基本基調(diào)，即樓市調(diào)控政策不會明顯放松。中原地產(chǎn)首席分析師張大偉認為，我國經(jīng)濟增長進入“換擋期”，但在發(fā)展模式上，以松綁樓市調(diào)控來刺激房地產(chǎn)市場，進而拉動經(jīng)濟增長的做法不會再出現(xiàn)。

2月中下旬以來，房企開始陸續(xù)復工，但據(jù)21世紀經(jīng)濟報道了解，目前復工的崗位主要是后臺支持崗，且很多公司實施輪流上崗制度，并非完全復工。此外，銷售端雖然也已大規(guī)模復工，但多家受訪的房企反映，售樓處仍然門可羅雀。

線下銷售不開張，資金回流受阻，融資規(guī)模相比往年同期也在減少。據(jù)多家機構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示，由于境內(nèi)融資受限，今年1月，房企海外融資規(guī)模大漲。但到2月，海外融資又出現(xiàn)大幅下滑。使得房企在年初的總?cè)谫Y規(guī)模明顯低于去年同期。

億翰智庫指出，房企2020年將到期的信用債總額為7468.6億元，在不考慮經(jīng)營也需要大量資金的情況下，今年全年融資規(guī)模增速達到26.4%，才能剛好覆蓋到期的債務(wù)。“否則，房企用于運營的自有資金將被擠壓出部分用于償債，從而進一步制約房企投資、施工等動作?！?

多家房企存“再融資風險”

實際上，由于疫情帶來的不確定性，部分房企的日常運營已經(jīng)受到影響。21世紀經(jīng)濟報道了解到，春節(jié)后，某大型房企已經(jīng)針對疫情影響做出多個應(yīng)對預(yù)案，其中的一個措施，就是暫停今年上半年的招聘工作。另有房企暫時凍結(jié)了中高級管理人員的漲薪計劃。

張大偉認為，總體來看，民企所受的影響要大于國企，中小型房企所受的影響要大于大型房企。這種影響在土地市場和融資端均有所體現(xiàn)。

那么，疫情對房企的信用評級和資金鏈的影響究竟有多大？

近期，惠譽發(fā)布一份研報指出，新冠病毒疫情對其受評的166家中國企業(yè)的業(yè)務(wù)產(chǎn)生了不同程度的影響，6%企業(yè)的再融資風險上升。其中，億達中國(CCC)、毅德國際(B-/穩(wěn)定)、新湖中寶(B-/穩(wěn)定)、國瑞置業(yè)(B-/穩(wěn)定)四家房企被點名“再融資風險高”。

其中，億達中國風險最高。根據(jù)公告，億達中國115.8億元債務(wù)將于2020年6月前到期。按照其現(xiàn)有資金狀況，短期內(nèi)難以覆蓋債務(wù)。近期，億達中國再次推遲了2017年12月31日止年度每股股份8分的現(xiàn)金派息，并推遲中民嘉業(yè)2.885億元相關(guān)貸款的還款，另45.79億元的貸款協(xié)議有觸發(fā)風險。

東方金誠國際信用評估有限公司預(yù)計，新冠肺炎疫情將使房地產(chǎn)行業(yè)一季度銷售受到較大沖擊，湖北及周邊省市沖擊更大。部分短債較高的房企資金承壓，流動性壓力增加。但全年來看，總體影響有限。

該機構(gòu)指出，在基準情境(疫情于4月結(jié)束)下，2020年房企信用風險整體仍將穩(wěn)定。但不同類型房企所受的影響將有所分化?；鶞是榫诚拢咔閷Ρ坦饒@等高周轉(zhuǎn)型及中建三局地產(chǎn)、福星惠譽和武漢地產(chǎn)集團等項目集中于湖北省內(nèi)的房企影響較大，對土儲豐富、資金充裕、短期債務(wù)壓力不大的萬科、保利、招商等資源型房企影響一般。

同時，資源型房企在一定程度上能抓住土地端和并購端出現(xiàn)的利好機會。

億翰智庫表示，除了降價跑量和適時清庫存外，資金并不是很充裕的房企需要減少土地投資支出，保證資金安全。另外，在行業(yè)不景氣的情況下，抱團取暖將是一種趨勢，合作拿地與開發(fā)也是渡過難關(guān)的不錯選擇。